来源：格隆汇
机构：国信证券
评级：买入
目标价：7.36港元
事件：
公司近日发布公告，与中国航空工业集团有限公司、天津保税区投资有限公司签订框架协议，拟收购中国航空工业集团、天津保税投资合计持有的中航直升机有限责任公司%股权，交易对价尚待磋商。
中航直升机为中国航空工业的核心产业之一
此次收购的标的中航直升机有限责任公司员工约19,人，注册资本80亿元，资产总额约亿元，是我国直升机、通用飞机、先进复合材料构件的主要研发制造基地，是中国航空工业的核心产业之一。中航直升机下设中国直升机设计研究所、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司、昌河飞机工业（集团）有限责任公司等企业，下属企业哈飞集团是国内唯一同时具备直升机和固定翼机设计研发制造能力的企业，公司成立60多年来，累计交付各类直升机、飞机余架，产品遍布30余个国家和地区，此外，公司还承担了C翼身整流罩、垂尾、主起舱门、前起舱门等4个部分的研制工作。收购完成后，中国航空工业旗下所有*民用直升机制造业务全部纳入中航科工
此次收购前，中国航空工业集团旗下的*民用直升机制造业务分别由中航科工（.HK）与中航直升机有限责任公司（简称“中航直升机”）两大平台持有，股权关系较为复杂。中航科工收购中航直升机%股权完成后，中国航空工业旗下所有*民用直升机制造业务全部纳入中航科工，公司此前持有的已上市直升机业务平台中直股份（.SH）的股权数量也将由收购前的34.76%提升至59.5%，权益比例大幅提升。
中国直升机市场正迎来*金发展期
国务院办公厅于年发布了《关于促进通用航空业发展的指导意见》，指出至年将建成个通用机场和0架通用航空器，通用航空业经济规模超过1万亿元。目前国内民用直升机仅0架左右（据《年中国通航报告》数据推算），通航产业大发展的预期将不断推升对国产直升机的需求。*用直升机方面，根据《Worldairforces》的数据，中国目前*用直升机架，不到美国的六分之一，*用直升机数量增长及更新换代的需求十分强劲。我们预计中国直升机市场将保持年均15%左右的速度增长，市场正迎来发展的*金期。
投资建议
此次收购将显著增强公司的资产质量及盈利能力，公司作为香港资本市场唯一的中国*民通用航空高端装备生产制造公司、港股*工龙头的投资价值进一步凸显，股价有望迎来估值与业绩的双重提升。
由于收购细节暂未公布，我们暂维持之前的盈利预测，预计—年公司实现收入.6亿元、.6亿元，同比增长10%，12%；实现归母净利润13.7亿元、15.6亿元，同比增长12%，14%，对应EPS为0.23元、0.26元。给予公司年PE25倍，未来一年目标价7.36港元，维持公司“买入”的投资评级。
风险因素：收购未完成前仍具有不确定性；国防*费开支增速低于预期；航空武器装备列装不及预期；C生产交付进度滞后。